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（图片系 AI 生成）

收购磨灭对啤酒巨头们来说庖丁解牛，但如今被选中的所在已不再是啤酒厂。

5 月 7 日，啤酒巨头青岛啤酒（600600.SH）抛出一谈并购经营，收购山东即墨黄酒厂有限公司（简称"即墨黄酒"）100% 股权，以拓展非啤酒业务跨产业布局。

笔者缓慢到，除了追求产业协同外，青岛啤酒跨赛谈"买酒"还折射其"第二弧线"惊恐。在啤酒耗尽触顶之后，啤酒巨头正濒临销量、收入双双下滑的窘境。如斯一来单讲高端化的故事就远远不够，多元化亟须推上牌桌。

但前有华润啤酒（00291.HK）领悟"啤白"计谋两年不见奏效，如今黄酒又能否为青岛啤酒纾困？

斥资 6.65 亿元进军黄酒赛谈

酒圈又将出身"啤黄"交融案例。

凭据青岛啤酒浮现，公司与新华锦集团、鲁锦集团及即墨黄酒刚烈《股权转让条约》，拟再行华锦集团和鲁锦集团处受让其所有这个词握有的即墨黄酒 100% 股权，相干对价为 6.65 亿元和价钱相通期损益金额之和。收购完成后，即墨黄酒将成为青岛啤酒全资子公司。

辛勤浮现，即墨黄酒始建于 1949 年，1980 年配置即墨县黄酒厂，出产销售"即墨"牌即墨老酒，代表性注册商标"即墨老酒"于 2006 年被商务部授予中华老字号。穿透股权，即墨黄酒注册本钱为 5500 万元，由新华锦集团握有 45.45% 的股权，鲁锦集团握有 54.55% 的股权。

商酌上，即墨黄酒领有黄酒、气泡酒、白酒等居品，价钱从几十元到上千元不等，隐秘多个价钱带。

比如在其线上旗舰店中，即墨老酒花开荣华三十年陈酿 5L 注意礼盒坛装券后价钱为 2969 元，即墨白酒鼠年生肖酒幽香型礼盒 68 度券后售价 1484 元，即墨老酒御雕二十年陈酿 2L 坛装手提礼盒全收售价 467 元，而即墨老酒嗨酷泡气泡黄酒冰饮 6 度微醺咖味黄酒 290ml*6 瓶券后价钱为 89.1 元。

公告浮现，2024 年即墨黄酒竣当事人营业务收入 1.66 亿元，同比增长 13.5%；竣事净利润 3047 万元，同比增长 38%。扬弃 2024 年 12 月 31 日，即墨黄酒总钞票为 9.08 亿元，净钞票为 2.03 亿元。

对比来看，当今黄酒龙头古越龙山（600059.SH）鸿沟在 20 亿元傍边、会稽山（601579.SH）为 16 亿元，即墨黄酒体量远不足两家上市公司。但以净利润率计算，2024 年即墨黄酒达到了 18.31%，比其他黄酒上市公司还要高，同期古越龙山净利润率约 10.67%，会稽山为 12.11%，金枫酒业则仅为 0.79%。

在公告中，青岛啤酒以"推动多元化发展"为本次走动定调，其暗意，即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类行业，跟着即墨黄酒的加入，将进一步丰富公司居品线，拓宽市集渠谈，为宏大耗尽者提供愈增多元化的接纳。在品牌及居品宣传实行、销售收罗与渠谈等方面与公司现存上风市集和资源进行协同，进一步扩大市集影响力。

另一方面，从市集销售淡旺季上，"即墨老酒"与啤酒居品不错变成市集销售的互补效应，构建更具市集竞争力的跨品类居品组合，在安定公司传统居品市花样位的同期斥地新的增长点，为公司发展注入新动能。

能否惩处四季度亏本难题有待不雅察

很显着，青岛啤酒对准黄酒的一个很繁难的身分是二者淡旺季互补。

同样行为耗尽品，啤酒旺季麇集在夏令，而黄酒麇集在春、冬季节，这对青岛啤酒而言有着较强的眩惑力。

行为啤酒巨头之一，青岛啤酒营收、净利总体上一直保握了融会增长，但第四季度长年报亏成为公司濒临的难题。梳理来看，因为啤酒的季节性耗尽较强，青岛啤酒每年一二三季节盈利能力较好，但逢迎 12 年在四季度亏本。

公司财报数据浮现，2013 年至 2024 年，青岛啤酒四季度一直处于亏本景况，其中 2021 年— 2023 年公司四季度包摄净利润辞别亏本 4.55 亿元、5.56 亿元、6.40 亿元。

关于这一近况，青岛啤酒在最新的功绩诠释会上回复称，啤酒行业耗尽的淡旺季十分显着，淡季的产能讹诈率会着落较多，影响到公司的功绩。公司在 2024 年 4 季度的耗尽淡季积极相通居品结构，戒指成本和用度。

确凿，2024 年啤酒行业在成本端迎来利好，受益于大麦麦芽等原料成本和铝罐、玻璃瓶等包装成本裁减，带动成本下行，旧年包括青岛啤酒在内的几家啤酒企业吨成本大量着落。

但这澄清难抵淡季销量下滑的冲击。数据浮现，青岛啤酒第四季度营收 31.79 亿元，同比增长约 7.47%；包摄于上市公司激动的净亏本为 6.45 亿元，公司四季度亏本额握续扩大。

反不雅黄酒，四季度却是耗尽旺季。从黄酒上市公司进展来看，2022 年至 2024 年，古越龙山四季度辞别竣事营收 4.99 亿元、6.24 亿元、6.45 亿元，竣事包摄净利润为 0.71 亿元、2.63 亿元、0.71 亿元，占全年净利润的比例辞别为 35%、66%、34%。另一黄酒上市公司会稽山频年四季度走势与此基本一致。

但即便如斯，青岛啤酒能否借黄酒竣事淡旺季互补仍有待不雅察。因为黄酒自身受品类和地域局限较强，且当今系数这个词黄酒市集逐步萎缩。这一趋势下，即使是古越龙山、会稽山等头部齐濒临功绩压力。2024 年古越龙山净利润近乎腰斩，会稽山净利润则长年徜徉在 2 亿元以内，难以打破。

在行业举座不乐不雅的情况下，青岛啤酒寄但愿于黄酒，胜算面有多大还要看企业后续若何跨赛谈运作。

"第二弧线"之困

归根结底，无论黄酒是不是一门好商业，青岛啤酒也有必须尝试的根由。

回想公司过往的并购之路，在赛马圈地、争夺市集份额时刻，青岛啤酒曾经加入到磨灭收购的波澜中。扬弃 2024 年，公司在国内领有 57 家全资和控股的啤酒出产企业，2 家联营及息争啤酒出产企业，分散于世界 20 个省、自治区、直辖市，鸿沟和市集份额居国内啤酒行业泉源地位。

同期，青岛啤酒诞生了青岛啤酒主品牌 + 崂山啤酒世界性第二品牌的品牌计谋，居品行销众人超 120 个国度和地区，是当之无愧的国产啤酒巨头之一。

曩昔大鸿沟的收购让青岛啤酒踏进世界性啤酒公司之列，但其主营业务也独一啤酒一条线，这无疑大要了公司的抗压能力。尤其跟着国内啤酒市集鸿沟见顶、竞争加重，莫得"第二弧线"傍身的啤酒企业均濒临功绩增长压力。尽管齐早早开启了高端化，但澄清不够。

是以到 2024 年，啤酒行业步入存量竞争阶段，近似顶点天气和耗尽疲软的影响，啤酒头部可谓集体碰到"水逆"，出现销量、收入下滑满足。

青岛啤酒也未能避免，2024 年公司竣事营收约 321.38 亿元，同比着落 5.3%。年报浮现，2024 年轻岛啤酒主力居品青岛品牌和其他品牌的产量、销量、营收均同比下滑。

具体而言，旧年轻岛品牌居品销量同比下滑 4.84%，销售收入同比下滑 5.07%；以崂山啤酒为代表的其他品牌居品旧年销量同比下滑 7.2%，销售收入同比下滑 6.38%。

（来源：青岛啤酒 2024 年报）

按区域来看情况也并不乐不雅。2024 年，青岛啤酒在山东、华北、华南、华东、东南、港澳过甚他国际地区的营收同比均出现不同经由的下滑。其中，东南地区、港澳过甚他国际地区的下滑幅度泉源 24%。

在功绩倒退情况下，高端化、多元化是现时啤酒行业的共鸣。实质上，青岛啤酒早已举止。笔者缓慢到，本年 3 月，青岛市国资委发布音信称，青岛饮料集团与青岛啤酒控股激动青岛啤酒集团进行计谋重组，青岛饮料集团举座划转给青岛啤酒集团。

对此，青岛啤酒亦在近期的功绩诠释会上直言，"畴昔在集团层面会进行深度整合"。彼时，这已被外界视为青岛啤酒得到"第二弧线"的信号。

青岛饮料集团是青岛市属大型国有企业，旗下不仅领有崂山矿泉水、青岛葡萄酒两个百年"中华老字号"品牌，居品囊括了葡萄酒、威士忌、白兰地等多个品类。这意味着，若接下来青岛啤酒与其进行深度整合，结合公司此前还是布局烈酒产能，青岛啤酒非啤酒业务可能还将拓展到烈酒板块，届时公司居品线将进一步丰富。

业内以为，若能借此竣事 1+1>2 的品牌协同效应，青岛啤酒市集隐秘率和浸透率有望进一步进步。

值得缓慢的是，由于业内已有"啤 + 白"的案例，青岛啤酒与其他酒种，比如与黄酒能否碰出火花如故未知数。同样行为啤酒巨头，华润啤酒的"多元化"之路走得并不顺畅，公司斥资超百亿元切入白酒赛谈，实施"啤白"交融计谋。

但并表白酒两年，华润啤酒白酒业务仍不睬思，2024 年仅录得 4% 的营业额增长。同期华润啤酒还交出了近十年以来第一份营业收入、净利润双双着落的得益单。啤酒巨头能否作念好白酒或黄酒，当今尚无法判定。不错详情的是，前线并非一派坦途。

（本文首发钛媒体 APP开云kaiyun，作家 | 杨欢）